李宇霆:把握期债阶段性操作机会
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李宇霆:把握期债阶段性操作机会

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-04-03 08:44:30 来源:领睿资产 作者:李宇霆

受美国经济数据回暖及美联储再次表态年内仍有加息可能性,叠加月初降准消息证伪、中国财新PMI数据超预期再次站在枯荣线50上方影响,十年期国债收益率触底回升,市场主力合约T1906本周连续两个交易日收跌,市场最活跃的现券180027收益率上涨逾10bp至3.15%。目前来看,多空因素交织,国债市场短期可能仍以振荡为主。


国际环境复杂多变


近日来公布的数据显示,美国经济数据转暖,其中3月ISM制造业指数超预期反弹,回升至55.3,表明美国3月制造业加速回暖,强劲的制造业数据让市场摆脱了对美国2月零售数据意外下滑的失望情绪。同时密歇根大学消费者信心指数继续回升、个人收入环比上行,意味着未来美国消费仍强,这与此前美国10Y-3M国债利差倒挂后判断美国经济将反转下滑的市场预期相悖。部分交易员对美联储年内加息再次产生幻想,美国10Y-3M国债收益率结束倒挂,美10Y国债收益率再次站上2.5%上方。2019年年内加息概率为零,而至少降息一次的概率达到64.5%,市场依然对美联储维持鸽派持有较强信心。


在经历了长达10年的经济复苏后,美国经济仍有较强的增长惯性,尽管新屋销售数据有所回落,但目前美国新房库存和空置率均处于较低位置,不排除未来销售数据有反弹可能性。同时失业率仍低、个人收入同比上涨,未来消费增长大概率仍处较高位置。之前减税边际效应减弱和全球经济增长疲软也将拖累美国经济增长,美国目前处于从过热期向滞涨期转移的过程中,经济下滑压力仍大。欧洲和日本央行近期多次表示外部经济风险,继续表达了扩大刺激措施的必要性。短期来看,经济数据的频繁变化可能会增加市场的波动,但在全球经济表现疲软的背景下,全球宽松的货币环境将不会改变。


国内微观数据回暖


3月财新中国制造业PMI录得50.8,较上月进一步回升0.9个百分点,单月增长为近7年来最高,分项中生产、新订单均有明显改善。3月制造业景气度得到了进一步修复,尤其是就业情况获得了大幅改善。微观方面,6大发电集团日均耗煤量同比回升,高炉开工率上涨,水泥库容比下降以及地产销售增速持续回暖,叠加市场对一季度社融、新增贷款等数据强增长的期待,增强了市场对从“信用底”到“经济底”加速到来的预期。PMI数据具有较强的季节性,由于春节因素,2月基数较低,因此3月数据的改善持续性仍需观察。从1—3月数据结合来看,PMI移动平均线仍处荣枯线以下。分项数据中未来产出指数仍显低迷,显示企业家信心并未出现显著修复。在企业盈利增长下挫,地产和基建未有强刺激,制造业投资、外需和消费下行以及海外经济疲软的情况下,我们谨慎看待经济好转的持续性。


总体上,我们依然维持债券牛市接近尾声,但尚未结束的判断,短期收益率受经济波动影响较大。市场对经济预期的分化,或将在短期加剧债市波动的幅度。在央行未采取行动之前,债市大概率在3%—3.4%收益率范围内走出“上有顶,下有底”的行情。短期货币需求与供给不会出现方向性逆转,建议可以在经济数据乐观导致债市超跌时,逢低阶段性做多。 

责任编辑:唐正璐

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